Dolar Masih Menjadi Raja. Bagaimana (di Dunia) Itu Terjadi?

LONDON – Penilaian sepintas mungkin menemukan Amerika Serikat kandidat yang kurang ideal untuk pekerjaan mengelola bentuk uang paling akhir di planet ini.

Utang publiknya sangat besar – $ 22 triliun, dan terus bertambah. Politiknya baru-baru ini memberikan penutupan pemerintah terpanjang dalam sejarah Amerika. Sistem perbankannya hanya satu dekade dihapus dari krisis keuangan terburuk sejak Depresi Hebat. Presiden nasionalisnya yang bangga memprovokasi keluhan dari sekutu dan musuh bahwa ia melanggar norma-norma hubungan internasional, memulai pembicaraan bahwa dolar Amerika telah kehilangan aura sebagai tempat berlindung yang aman.

Tetapi uang menceritakan kisah yang berbeda. Dolar dalam beberapa tahun terakhir telah mengumpulkan perawakan yang lebih besar sebagai repositori yang disukai untuk tabungan global, tempat perlindungan terpenting pada saat krisis dan bentuk utama dari pertukaran komoditas seperti minyak.

Potensi dolar yang bertahan lama memberi kekuatan pada cara keterlibatan Presiden Trump. Ini telah memungkinkan Departemen Keuangannya menemukan pembeli untuk obligasi pemerintah dengan harga murah yang patut ditiru, bahkan ketika pemotongan pajak senilai $ 1,5 triliun ditambahkan ke dalam utang. Ini telah memperkuat otoritas Trump dalam memaksakan kebijakan luar negerinya pada dunia yang sering enggan dengan memperkuat kekuatan sanksi perdagangannya – terutama terhadap Iran dan Venezuela.

Karena bank tidak dapat mengambil risiko membahayakan akses mereka ke saluran jaringan keuangan global berbasis dolar, mereka bersusah payah menghindari negara dan perusahaan yang dianggap paria di Washington.

“Tidak ada alternatif untuk dolar,” kata Mark Blyth, seorang ekonom politik internasional di Brown University. “Kami terjebak dengan dolar, yang memberi Amerika Serikat kekuatan struktural yang menakjubkan.”

Dalam indikasi yang jelas bahwa mata uang Amerika telah mendapatkan kekuatan, pinjaman dalam mata uang dolar untuk peminjam di luar Amerika Serikat, tidak termasuk bank, melonjak antara akhir 2007 dan awal 2018, menurut Bank for International Settlements. Ini meningkat menjadi lebih dari 14 persen dari output ekonomi global dari kurang dari 10 persen.

Ini telah terjadi meskipun paduan suara memprediksi setelah krisis keuangan bahwa dolar mungkin akhirnya menyerahkan sebagian dominasinya; bahwa, di zaman yang mendesak mundur ke eksepsionalisme Amerika, sudah saatnya uang orang lain mendapat giliran.

Cina telah berupaya meningkatkan peran mata uangnya, renminbi, untuk mencerminkan statusnya sebagai kekuatan dunia. Selama dekade terakhir, negara itu telah mengatur pengaturan pertukaran mata uang asing dengan sejumlah negara, termasuk Kanada, Inggris dan Brasil. Presiden Xi Jinping telah memperjuangkan koleksi proyek infrastruktur global China senilai $ 1 triliun, yang dikenal sebagai Belt and Road Initiative, sebagian sebagai sarana untuk memperluas penggunaan renminbi di seluruh dunia. Tahun lalu, Cina membuat sistem perdagangan di Shanghai yang memungkinkan minyak dibeli dalam mata uang Cina.

Tetapi perlambatan ekonomi China yang sedang berlangsung, kekhawatiran tentang utang yang melonjak dan kegelisahan dari tetangga bahwa investasinya benar-benar merupakan bentuk kolonialisme baru telah digabungkan untuk memoderasi rencana infrastrukturnya.Pembatasan pemerintah Cina untuk mengeluarkan uang dari negara itu dan penahanannya terhadap orang asing yang mengkhawatirkan – seringkali bersamaan dengan goresan geopolitik – telah menguji daya tarik untuk memegang uang yang bertuliskan gambar Ketua Mao.

“Bagaimana dengan China?” Tanya Mr. Blyth, menjelaskan kemungkinan alternatif terhadap dolar. “Aku bisa pergi ke sana dan menghilang. Ini tidak menginspirasi kepercayaan diri. Begitu Anda memulai politik semacam itu, Anda tidak bisa serius sebagai mata uang global.

” Pesaing paling tangguh terhadap dolar telah lama menjadi euro. Pada bulan September, presiden Komisi Eropa, Jean-Claude Juncker, mengabdikan sebagian dari pidato kenegaraan terakhirnya untuk meratapi bahwa blok membayar 80 persen dari impor energi dalam dolar, meskipun hanya 2 persen berasal dari Amerika Serikat. .

“Kita harus mengubahnya,” Mr. Juncker menyatakan. “Euro harus menjadi instrumen aktif dari Eropa baru yang berdaulat.”

Tetapi investasi berdenominasi euro yang paling tepercaya, obligasi pemerintah Jerman, dalam pasokan yang kronis. Dengan penolakan budaya yang dalam terhadap utang, Jerman enggan membiayai pengeluaran dengan menjual obligasi. Akibatnya, investor yang mencari tempat ultrasafe untuk menyimpan simpanan memiliki sedikit pilihan dalam mata uang euro. Sebagai perbandingan, obligasi tabungan Amerika hampir tidak ada suplai.

Serangkaian krisis dalam 19 negara yang berbagi euro telah memicu lebih banyak permusuhan daripada persatuan, mengungkapkan cacat mendasar: Euro adalah mata uang bersama yang tidak memiliki struktur politik umum yang dapat menjamin respons yang kuat ketika timbul masalah.

“Masalah dengan euro adalah masalah dengan pemerintahan,” kata Catherine Schenk, seorang sejarawan ekonomi di Universitas Oxford. “Ini sudah sangat cacat sejak awal. Tampaknya bukan tempat yang sangat aman untuk pergi dari dolar AS. ”

Sebaliknya, dolar terlihat seperti makhluk langka yang unik di lanskap global – mata uang yang bebas dari ketakutan eksistensial.

Dalam beberapa tahun terakhir, Federal Reserve telah meningkatkan suku bunga karena telah menghapus uang murah yang dikeluarkannya untuk menyerang krisis keuangan. Suku bunga yang lebih tinggi telah meningkatkan daya tarik dolar bagi investor dengan mengangkat tingkat pengembalian kepemilikan dolar. Lebih banyak uang mengalir ke pantai Amerika.

“Bahkan dengan Trump di Gedung Putih, dan semua yang telah dilakukannya sejauh ini untuk merongrong kepemimpinan Amerika di dunia, tetap saja dolar adalah mata uang global yang dominan dan tampaknya tidak berkurang,” kata Nicola Casarini, seorang rekan senior di Institut Urusan Internasional di Roma.

Daya tahan tertentu dari dolar telah menjadi disangkal mendasar dalam urusan global sejak akhir Perang Dunia II. Mungkin berlawanan dengan intuisi, gagasan itu hanya diperkuat oleh krisis global yang dimulai pada 2008.

Gempa itu berpusat pada kemungkinan yang menakutkan bahwa bank-bank global tidak akan dapat menemukan cukup dolar untuk menghindari perhitungan dengan utang berbasis dolar. The Fed – pada dasarnya bank sentral untuk dunia – mengeluarkan semburan dolar yang tak terduga. Sistem selamat.

Antara awal 2008 dan akhir 2018, bagian cadangan yang disimpan bank-bank sentral di seluruh dunia dalam dolar kira-kira tetap, merosot ke 62 persen dari total dari 63 persen, menurut Dana Moneter Internasional. Ini, pada saat total cadangan – uang yang disimpan bank sentral di neraca mereka – meningkat lebih dari setengahnya.

Selama waktu yang sama, cadangan yang dipercayakan kepada euro telah merosot menjadi 20 persen dari 27 persen. Banyak dari pergeseran ini mencerminkan hilangnya nilai euro terhadap dolar. Mata uang China hanya membentuk 2 persen dari total cadangan, menurut I.M.F.

Supremasi dolar telah meningkatkan kemampuan Trump untuk menentukan tujuan kebijakan luar negeri utama.

Keputusannya untuk mencabut partisipasi Amerika dalam perjanjian antinuklir dengan Iran dan melanjutkan sanksi telah menimbulkan kekhawatiran dari sekutu-sekutu utama Amerika di Eropa. Jerman, Prancis, dan Italia memandang Iran sebagai sumber perdagangan baru, sementara perbankan melakukan kesepakatan itu sebagai cara untuk mencegah jangkauan nuklirnya.

Meski demikian, Eropa mematuhi sanksi, karena alasan sederhana bahwa bank-banknya tidak dapat bertahan dari prospek memutuskan akses mereka ke sistem keuangan global yang didominasi oleh dolar.

Untuk bank global, “ketidakmampuan untuk beroperasi dalam dolar secara efektif adalah hukuman mati,” kata Brad Setser, seorang mantan pejabat Departemen Keuangan Amerika Serikat dan sekarang seorang rekan senior untuk ekonomi internasional di Council on Foreign Relations di New York. “Amerika Serikat telah mampu memanfaatkan itu.”

Kekuatan serupa telah diterapkan pada Venezuela, ketika Trump mencoba untuk menggulingkan Presiden Nicolás Maduro. Sanksi telah efektif, melumpuhkan ekspor minyak dan sistem perbankan dalam hitungan hari.

Supremasi dolar juga meningkatkan tekanan pada Rusia. Di tengah kemungkinan motif campur tangan Rusia dalam pemilihan Amerika 2016 adalah keinginan Presiden Vladimir Putin untuk mendapatkan bantuan dari sanksi Amerika Serikat – terutama untuk kroni-kroninya. Sanksi bertahun-tahun membatasi pergerakan uang mereka dalam sistem perbankan global. Dominasi dolar membuat batas-batas seperti itu lebih mudah ditegakkan.

Tidak ada jalan keluar dalam ekonomi global, membuat era ini tidak lebih permanen dari yang lain. Beberapa orang melihat dalam pemerintahan Trump penggunaan dolar sebagai umpan balik.

Prancis, Jerman dan Inggris baru-baru ini membentuk perusahaan dagang yang bertujuan memungkinkan perusahaan-perusahaan Eropa dan Iran untuk bertukar makanan dan obat-obatan, dengan mengandalkan sistem barter untuk mengatasi sanksi.Dalam pidatonya pekan lalu, Benoît Cœuré, anggota dewan pengurus Bank Sentral Eropa, menuduh Amerika Serikat menggunakan dolar untuk memaksakan kebijakannya pada orang lain.

“Menjadi penerbit mata uang cadangan global memberikan kekuatan moneter internasional, khususnya kapasitas untuk ‘mempersenjatai’ akses ke sistem keuangan dan pembayaran,” katanya. Menghadapi “kekuatan keras” seperti itu, Eropa memiliki keharusan untuk meningkatkan “kedudukan global” euro, menggunakan mata uang sebagai “alat untuk memproyeksikan pengaruh global.”

Cina, juga, memiliki gagasan sendiri tentang jalannya sejarah yang sah.Jaringan proyek kereta api, jalan raya, dan maritim yang dibiayai dari Asia ke Eropa sebagian adalah tentang memungkinkan pengangkutan barang-barang Cina yang bebas dari ketergantungan pada jalur pelayaran yang diatur oleh Amerika Serikat. Juara dari Bank Investasi Infrastruktur Asia adalah tentang menciptakan sumber modal alternatif.Tetapi sementara itu mungkin masa depan, dolar untuk saat ini tetap seperti dulu – perkiraan terdekat untuk hal yang pasti dalam ekonomi global yang bergejolak.

 

 

Leave a comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *